美國在20世紀(jì)80年代和90年代經(jīng)歷了兩種不同的經(jīng)濟(jì)狀況。整個(gè)80年代,美國經(jīng)濟(jì)一片欣欣向榮,處于復(fù)蘇和擴(kuò)張之中,但是副作用是通貨膨脹率很高,1989年年底通貨膨脹率接近5%。在這個(gè)時(shí)段,美聯(lián)儲一直采取緊縮性貨幣政策,于1988-1989年大幅度提高短期國庫券利率,總算將通貨膨脹率壓制住了。但是,隨后美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn),1989年之后經(jīng)濟(jì)增長開始缺乏動力。1990年的第三和第四季度美國GDP都減少了,分別下降了1.6% 和3.9%,而此時(shí)的美聯(lián)儲更關(guān)心的是如何處理伊拉克入侵科威特后導(dǎo)致的石油價(jià)格上漲40%的問題,因此一直到1990年年底都拒絕降低利率。隨后,在美聯(lián)儲的緊縮政策下,美國經(jīng)濟(jì)衰退繼續(xù),1991年第一季度GD再下降3.0%,此時(shí)美聯(lián)儲才于1991年全年開始持續(xù)削減利率,但是程度非常溫和,因?yàn)樗€是擔(dān)心再次引燃通貨膨脹。到了1991年第四季度,GDP 增速下降至0.6%,美聯(lián)儲態(tài)度才變得堅(jiān)決起來,果斷地將貼現(xiàn)率從4.5%削減至3.5%,國庫券利率,則降至20年以來最低水平,此后當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)萎靡不振時(shí),又再降至30年以來 最低水平。
很明顯,美聯(lián)儲犯了錯(cuò)誤。后來的研究顯示,美國經(jīng)濟(jì)在1990年7月走入衰退,可是美聯(lián)儲直到1991年年底才開始認(rèn)真對待。請利用IS-LM 模型分析為什么美聯(lián)儲會犯錯(cuò)。
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