超級信托公司的資產(chǎn)組合經(jīng)理正在構(gòu)建一固定收益型資產(chǎn)組合以滿足一客戶的目標需要。該客戶計劃在15年后退休，希望到時能一次性獲得大筆收入。該客戶已指定了要投資AAA級證券。
該資產(chǎn)組合經(jīng)理將美國國債與美國財政零息債券作比較，發(fā)現(xiàn)后者的收益率具有明顯優(yōu)勢。

簡述為什么美國財政零息債券比同期限的有息債券的收益率高？

當前零息債券的期限結(jié)構(gòu)為：

a.你預(yù)計下一年三年期的零息債券的收益率是多少？
b.根據(jù)預(yù)期理論，來年市場預(yù)期的一年期與二年期零息債券的到期收益率是多少？市場對三年期債券的收益的預(yù)期是高于還是低于你的預(yù)期？

無違約風(fēng)險的零息債券到期收益率曲線如下所示：

a.隱含的一年期遠期利率是多少？
b.假定期限結(jié)構(gòu)的純預(yù)期假說是正確的。如果市場預(yù)期是準確的，明年純收益曲線（即一年期與兩年期零息債券的到期收益率）是多少？
c.如果你現(xiàn)在購買了兩年期零息債券，明年預(yù)期總回報率是多少？如果你購買的是三年期的零息債券呢（提示：計算即期價格和預(yù)期未來價格）？不考慮稅收。
d.三年期債券，息票率為12%，每年付息，當前價格為多少？如果你以該價格買入，則明年你總的預(yù)期收益率是多少（息票加價格變動）？不考慮稅收。

假定下表表示了1996年1月1日美國國債的到期收益率：

a.根據(jù)表中的數(shù)據(jù)計算1999年1月1日的隱含的遠期利率。
b.說明使該遠期利率是對1999年1月1日的一年期即期利率的無偏估計的條件。
c.假定一年前，1995年1月1日，美國國債的主要的期限結(jié)構(gòu)使得1999年1月1日的一年期遠期利率遠遠高于1996年1月1日根據(jù)期限結(jié)構(gòu)推出的相應(yīng)的利率。根據(jù)期限結(jié)構(gòu)的純預(yù)期假說，簡述兩個可以說明隱含的遠期利率這一下降趨勢的原因。