除了利用紅利折現(xiàn)模型方法，穆羅妮決定以標準普爾500指數(shù)為基準，了解兩公司的市盈率和價格賬面值比。穆羅妮對1987~1991年和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)進行了分析。
a.用表E與表F中的數(shù)據(jù)計算Eastover公司和SHC公司現(xiàn)在的和五年的（1987~1991）平均相對市盈率和價格賬面值比（相對于標準普爾500指數(shù)的值），討論每個公司相對于5年平均收益率和相對于5年平均價格賬面值的當前價格賬面值。

b.簡要說明相對市盈率和相對價格賬面值比率各自的一個缺陷。

a.穆羅妮回憶起她在注冊金融師的學習期間曾接觸的持續(xù)增長紅利折現(xiàn)模型（DDM）是評價公司普通股的一種方法。她收集了兩個公司的當期紅利和股價資料，見表E。用11%作為所要求的收益率（即折現(xiàn)率），預計增長率為8%，利用持續(xù)增長的紅利折現(xiàn)模型計算股票價格。兩家公司的股價比較如表F所示。

b.穆羅妮的上司指出兩階段法紅利折現(xiàn)模型可能更適合Eastover公司與SHC公司，穆羅妮認為它們在今后三年將快速增長，然后在1994年以后在一個較低的增長率上穩(wěn)定下來。她的評估如表G所示。用11%作為所要求的收益率，對兩階段紅利折現(xiàn)模型計算得到的股價進行比較。

c.討論持續(xù)增長紅利折現(xiàn)模型的缺點，簡要說出兩階段型紅利折現(xiàn)模型如何改進了持續(xù)增長的紅利折現(xiàn)模型。

Eastover公司是一家大的多元化的森林產(chǎn)品公司，它的大約75%的銷售來自紙與林木產(chǎn)品。其他的來自財務服務和房地產(chǎn)。公司有560萬英畝的林地，它的歷史成本在資產(chǎn)負債表上很低。
注冊金融師佩吉・穆羅妮（PeggyMulroney）是一家投資咨詢公司Centuion公司的分析家。她的任務是評估Eastover公司與另一家林業(yè)公司SHC公司相比較的發(fā)展前景，以為購并服務。SHC公司在美國是生產(chǎn)木材制品的主要廠商。建筑材料—主要是圓木和三合板，在SHC公司的銷售中占89%，剩下的是紙漿。SHC公司擁有140萬英畝的林地，它的歷史成本在資產(chǎn)負債表中也很低。對SHC公司而言，它的成本不像Eastover公司那樣遠低于現(xiàn)行市場。
穆羅妮開始通過了解股本收益率（ROE）的五個組成部分來對兩個公司進行比較研究。在她的研究中，定義股權為全體股東的權益，包括優(yōu)先股。她利用資產(chǎn)負債各項年末數(shù)據(jù)而不是平均值。

a.基于表C與表D的數(shù)據(jù)，計算兩個公司1990年的股本收益率的五項組成部分。利用這五項數(shù)據(jù)計算股本收益率。
b.根據(jù)a的計算，解釋兩個公司的股本收益率不同的原因。
c.利用1990年的數(shù)據(jù)計算兩家公司的持續(xù)增長率。討論利用這樣的數(shù)據(jù)為基礎估算遠期增長的合理性。

沃爾特・迪斯尼是多樣化的國際娛樂公司，它的業(yè)務主要包括三個商業(yè)領域。三項業(yè)務的總收入與營業(yè)收入數(shù)據(jù)如表所示。

休閑業(yè)的利潤受許多因素的影響，包括經(jīng)濟環(huán)境、可利用的休閑時間、燃油、交通費用、氣候等。迪斯尼公司的主題公園的人數(shù)不多，原因是經(jīng)濟疲軟，致使消費者降低了額外的開銷。迪斯尼公司的管理在提高主題公園的入場價上富有激進性。截止1993年的10年間，入場價每年以8%~9%的速度遞增，而美國的通脹率卻低于4%。
迪斯尼公司的電影娛樂業(yè)快速發(fā)展，這得益于迪斯尼頻道的廣泛普及。更重要的是管理層努力尋求日益擴大和新建錄像廳的機會。迪斯尼公司的消費品收入也有很大的增長。因為公司將其產(chǎn)品轉向直接分銷和直接零售，93年底，239家新的迪斯尼商店開張，從而不再依賴高利潤的特許權使用費的收入來源。
迪斯尼公司對歐洲迪斯尼這家公開上市的法國公司，擁有49%的股權。歐洲迪斯尼公司包括在巴黎附近的一個主題公園，一個度假綜合旅游區(qū)，占地4800英畝，以股權投資的方式組建。從1992年以來，歐洲的經(jīng)濟衰退一直使歐洲迪斯尼公司的經(jīng)營大受影響，參觀的人數(shù)很少。主題公園的利潤一直以高營業(yè)杠桿為特征，而這是因為其較高比率的固定成本結構。在歐洲迪斯尼公司的案例中，高營業(yè)杠桿和高財務杠桿相結合導致了重大損失。1993年財政年度的第4季度（至1993年9月30日），迪斯尼公司的管理層決定注銷歐洲迪斯尼公司的整個結轉價值，費用金額3.5億美元（稅后為2.18億美元）。
1993年財政年度結束后，迪斯尼公司的管理層暗示其將繼續(xù)擴建主題公園與度假村的意圖。迪斯尼計劃在弗吉尼亞建一個新名叫迪斯尼美國的公園，估計成本為5~8億美元。管理層也計劃在加利福利亞一個叫Westcot的地方建一個度假勝地，成本為30億美元。同時公司計劃在佛羅里達的迪斯尼世界中建一個新的主題公園。
a.利用杜邦方法，確認并計算迪斯尼公司1989年9月30日和1993年9月30日的財政年度中的股本收益率（ROE）的五個主要組成部分。利用這些部分，計算迪斯尼每年的股本收益率。
b.根據(jù)a的答案和表B所給的數(shù)據(jù)，確定對迪斯尼公司1989到1993年的股本收益率的改變起主要作用的兩個部分。為每個部分的變化說出兩個理由。